港恆生國企指數腰斬，為何南韓大批散戶受害，ELS大爆雷，竟引發南韓社會問題！

為何南韓當局盯上這類ELS產品？關鍵就出在港股大跌！這次出事的ELS掛鉤的是恒生中國企業指數，產品內容規定只要在合約到期之前，股指維持在一定水準之上，投資人就能拿到約定的報酬，但如果指數下降到「觸及生效門檻」，投資人就要吃損。偏偏恒生國企指數這幾年的表現，只能用每況愈下來形容，2021年高點在12000點，2024年初只剩下5400點。更糟的是南韓境內的ELS，有很大一部分都在2024年到期，龐大的資金規模直接引起投資圈的不安。

根據金融監督院的統計，截至2023年11月國企指數ELS的未償餘額，大約還有19兆韓元，而且有大半都將在2024年到期。看著國企指數疲軟的走勢，南韓投資人的爆量虧損迫在眉睫。更嚴重的問題在於，這項產品有九成都是賣給散戶，其中又有三成是由超過65歲的老人持有，虧損一旦實現，他們的生活將陷入危機。

說到這里，我們可以發現ELS這種產品，背後的風險明顯不低，為何南韓的投資人卻趨之若鶩？這一切要從ELS在當地的發展說起，南韓的金融市場商品種類非常豐富，除了常見的股票與債券，還有各種衍生性產品，其中股權連接證券出現在2003年，最初由外國金融機構主導產品設計，南韓券商負責銷售。攤開當年的南韓報紙，有提到這類商品的結構相當複雜，就連許多業內人士都一知半解，但因為被設計成保本型產品，因此快速受到散戶投資人歡迎。

時至今日，南韓的ELS大多跟指數掛鉤，遊戲規則跟前面提到的差不多，有生效期限與相對應的門檻。雖然目前的商品不見得還有保本約定，但只要沒碰上金融危機，指數通常不會崩跌。在散戶投資人眼中，拿到約定報酬的機率很高，也因此金融公司便把「中等風險、中等報酬」塑造成賣點，聲稱產品的報酬率高於定存，但風險低於股票。在最鼎盛的時期，就連南韓政府都曾為ELS背書，當局在設計個人資產綜合管理賬戶時，還打算將定存、基金與ELS 整合在一起，針對賬戶獲利提供租稅優惠，也因此近年南韓整體ELS的餘額規模，一度飆高到百兆韓元等級。

然而我們也知道，本世紀最不缺的就是世界範圍的金融危機。ELS暗藏的風險，早已是南韓社會的熱門話題，但為何還是這麽多人買單？以下有三大主因 ：第一，從2008到2021年南韓基準利率不斷走低，直到2021年下半年才開始回升。回顧南韓市場過往的表現，ELS的爆發期通常會連接到指數牛市或盤整。因此時間來到2020年，基準利率處於低位，股市從疫情中復甦反彈，加上政府推動房地產監管，將民間資金推入年化報酬率 將近5%的ELS產品。

第二個因素來自券商巧妙的行銷手法，雖然ELS的內在結構相當覆雜，但南韓券商成功將其簡化包裝，而在這次暴雷的事件中就有證據顯示，券商會用「除非香港滅亡，否則產品非常安全」等話術，拉高散戶的投資意願。

最後一個因素，源自南韓老年族群退休保障不佳，迫使他們必須拉高風險，追求投資獲利。過往我們介紹過，南韓高齡族群面對辛苦的退休人生。全球退休金指數顯示，南韓退休人士的待遇，在受調查的47個經濟體中，只排到第42名。官方數據更顯示南韓老年貧窮率高達4成，是經合組織中最高的國家，保障老後生活的退休金也將在不久的未來出現缺口。對生活的強烈不安，成為高齡族群投入ELS的推力。

簡單下個小結，ELS這種投資產品，風險發生機率雖低，但一旦實現，隱藏的虧損規模卻非常高。也因此想要降低風險，重點在於掛鉤的股指標的。這里便帶出下一個問題，為何這次爆雷的ELS會掛鉤只有50支成分股的香港恒生國企指數？對於這個問題，南韓官方有做出解釋，將國企指數跟歐元指數與標普500做比較，會發現國企指數較常出現大幅度的波動，背後隱含的操作空間與利潤也更大，因此常受到券商與投資人的歡迎。但中港地區這幾年的局勢變化，卻讓股指出現難以預期的跌勢。

中國近年出了不少大事，房地產市場低迷，政府加強監管科技業，都對產業構成衝擊。進一步攤開國企指數，會發現佔比較高的成分股，也幾乎都是科技與金融業。大環境的變動為國企指數崩跌搭建舞台，現在南韓散戶唯一期盼的奇跡，就是在期限之前國企指數能大幅回檔。

雖然說本次話題引起南韓社會重視，不過輿論風向卻存在兩大極端。有一派主張投資本就有賺有賠，散戶應該自負盈虧風險；但另一派卻認為，該國金融爆雷的黑歷史滿滿，質疑政府沒能負起監管責任。事實上，在不久前的2019年，南韓才剛發生過另一起衍生性金融商品爆雷，當時的散戶流行購買與歐美市場掛鉤的基金商品，總規模達到8000億韓元，但後來的虧損幅度竟然多達9成。

到了2021年，也就是國企指數ELS熱賣的時期，南韓官方已提前察覺風險，評估中國經濟下行，加上美中競爭加劇，要求金融機構在販售中國相關投資商品時，必須拉高對散戶的安全保障。然而在金融機構這邊，他們卻宣稱已善盡披露風險的義務，有的銀行還反咬政府，認為批准銷售產品的部門，也該負起連帶的責任。

不過回到最根本的問題，這種高風險高難度的投資產品，在特定時間被大量販售給老年客戶。還有很多證據顯示，銷售端並未解釋ELS的風險，而將其吹成類似於儲蓄的存在。以上種種都存在銷售原則的違規重嫌，截至影片製播當下，已有一部分的國企指數ELS因到期而實現虧損，本金的損失幅度高達5成，也有部分銀行與券商暫停販售國企指數的ELS產品。至於未來會如何發展
就讓我們繼續觀察。好了，這集的窮奢就到這里，對這個話題有興趣的朋友，不妨在下面留言聊聊你們的想法。