台股市值蒸發過半，那斯達克暴跌七成，2000年的網路泡沫究竟發生了什麼？

90年代初期是個動盪的時代，發生在阿拉伯世界的波灣戰爭，藉著石油這寶貴的能源產品，繞了地球一圈燒到美國經濟。1992年，聯準會把聯邦基準利率，從90年的8%大幅調降到3%，之後雖然拉回5%到6%，但沒過多久，境外危機再次威脅美國。

1998年俄羅斯債務違約，牽連到美國的大型避險基金，甚至危害整個金融體系，歷史等級事件一再登場，迫使聯準會再次降息。根據以上內容，我們可以得知，整個90年代美國的利率政策，維持在相對寬鬆的水位，也因此，資金開始流入風頭正盛的科技產業。舉例來說，1994年美國出現一間名叫網景的瀏覽器開發商，他們搭上網路熱潮，創辦隔年就在股票市場上市，而上市首日，他們的股價就從每股28美元飆升到75美元，幾乎寫下美國股市首日獲利的新高紀錄，類似的成功案例不斷出現，可見當時資金的瘋狂勢頭，而這樣的趨勢，也催生出更多新創科技公司，包括當前的巨頭亞馬遜。與此同時，美國還在1997年頒布新的納稅人救濟法，將長期資本利得稅率從28%大幅降低到20%，這項法案變相鼓勵人們把資金用於投資。 統計數字顯示，美國風險投資規模在90年代逐年上升，其中對網路企業的投資佔比，更攀升到四成以上，在這樣的氛圍之下，網路公司不只被期待能改變世界，還成了美國股市的明星產業。這股旋風甚至衝擊到全美社經風氣。

每當資金盛宴登場，總會出現很多新的理論，當時美國就有一派人士認為，資訊科技的發展會為美國經濟結構帶來巨變，有別於傳統產業的景氣循環論，新經濟理論的支持者相信，在科技業挹注之下，美國經濟將能持續成長，同時還能維持低度通膨，對前景的極度樂觀，讓許多新創網路企業採取「快速做大」的策略，他們推出的商模可能粗陋，商品也還沒實現獲利，甚至整體在燒錢營運，但只要掛上網路公司的名號，然後上市公開募股，就能輕易吸來數千萬甚至上億美元的資金。一人得道，雞犬升天的現實，建立在股票期權之上，上到創始者，下至一般員工，人人享受紙上富貴，在那個瘋狂的年代，網路公司只要推出新產品，必定會舉辦豪奢派對，他們為了推銷產品搶攻市佔率，砸錢行銷必不手軟。

我們都知道，美足超級盃是最昂貴的廣告投放時段，每30秒就要價數百萬美元，而在2000年1月的超級盃賽事中，網路公司就包辦了其中兩成廣告，而在一票企業之中，專營寵物用品的寵物網是那個最狂熱的執行者。在登上千禧年超級盃之前，寵物網才剛在1998年成立，業務都還沒跑穩，他們就展開廣告大戰。1999年，寵物網的吉祥物「襪子玩偶」就出現在全美十多個城市，還在報章雜誌的專訪中露面，甚至登上超級盃昂貴的廣告時段。高度曝光讓寵物網在全美爆紅，但他們的實際營收根本追不上天價的行銷，根據統計當時他們的年營收只有62萬美元（Pets.com年營收62萬美元），花在行銷上的經費卻高出20倍以上，光是超級盃短短幾秒的亮相，就燒掉他們兩倍的年營收，極度浮誇的燒錢模式，在當時的網路產業廣為流行，更重要的是投資人對這類行為非常買單。

攤開歷史數據，納斯達克指數從1990年的400多點，一路飆升到2000年峰值的5000多點，在股市狂熱期間，美國媒體每天都在報導，又有哪個人辭掉良好的工作，轉做全職投資人，賺得常人幾輩子的財富。而電視上的投顧專家也熱情鼓吹網路股，股市圈內更出現「新舊交替」的現象，1999年的調查報告顯示，美國網路類股的市值高達4500億美元但年銷售總額只有210億美元，這樣的數據看在一頭熱的投資人眼裡，卻放大他們對企業成長的信心，因此即使網路公司的本益比不斷飆高，還是有無數人想盡辦法丟錢入市，反觀堅守價值投資的老派專家，當時的報酬率卻相對慘淡。其中最具代表性的人物便是股神巴菲特，1999年底就有金融雜誌刊文，質疑巴菲特是不是過譽了，然而該來的總是會來，基於對泡沫過熱的擔憂，聯準會從1999年6月底開始升息，為後來的網路泡沫埋下破裂的種子。當時就有少數投資人開始擔憂， 這個資金派對是否即將結束？但升息的效應往往帶有滯後的特性，因此整個股市仍在半信半疑之中維持成長。

直到2000年3月，日本經濟再度衰退的消息傳到美國，開始有激進的投資人將網路領域的部位 ，轉移到傳統產業避險。同月，美國開始傳出有多間網路公司即將破產，連番噩耗引爆股市圈的恐慌情緒，加上微軟在反壟斷訴訟案中失利，加劇泡沫破裂的速度。納斯達克指數一路從5000多點，跌到2002年的1100多點，在這期間還發生了911事件與安隆醜聞案，導致納斯達克指數總跌幅超過7成，期間過半網路公司破產，一場為期數年的狂歡盛宴就此告終。

網路泡沫破裂的故事，應驗了巴菲特那句名言，潮水退了才知道誰在裸泳，整起事件的最終贏家，只有巴菲特這類堅守投資原則的行家，以及基本面相對成熟的網路公司，比如撐過風暴，東山再起的亞馬遜。而最大的輸家便是無數抽身不及的投資人，以及欠缺盈利能力的虛胖企業， 而前面提過的寵物網，上市才不到300天就黯然退場。

這裡簡單下個結論，2000年網路泡沫破裂，由以下三個原因引起。首先是聯準會的利率政策 ，收緊資金面的寬鬆程度，其次是技術革新帶來的狂熱，讓許多原本看重基本面的投資人也忍不住進場吹大泡泡，第三，過多新創公司分食這塊吹大的餅，期間市場又錯誤地獎勵過於激進的策略，最終導致容錯率被壓縮到極致。從現在往回看，網路技術的發展確實改變人類的生活方式，當年誕生的科技公司，不少也成為當前的行業領頭羊，但無論趨勢多麼正確，過度狂熱都可能導致悲劇發生。

時間拉回2023年，當前的股市會不會重演網路泡沫的慘劇？專家的看法相當兩極，有人認為AI具有長期的成長潛力，只要聯準會停止升息，甚至調降利率，科技公司將能依賴低息借款實現高速成長，但也有人質疑，科技股大漲的同時，全球經濟卻存在衰退風險，這種情況與2000年的悲劇有些類似。

總結來說，當前的科技股走勢還充滿變數，但如果從網路泡沫的故事中我們可以看到，研究企業真實的盈利能力，觀察股市交易的各項指標，注意聯準會的利率政策，以及做好資產配比始終都是降低投資風險的關鍵。